요즘 사경인 회계사가 쓴 "재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라"라는 책을 읽고 있습니다. 저자는 책에서 실제 가치에 비해 싼 주식을 찾아서 투자해야할 것에 대해서 강조하고 있습니다. 그렇다면 그 가치를 어떻게 평가할 것인가가 관건인데, 저자는 S-RIM이라는 절대가치법을 제시하고 있습니다. RIM(residual income model)이라는 방법을 저자가 살짝 변형시킨 것이 S-RIM입니다. 사씨라서 앞에 S를 붙였다고 합니다.
S-RIM으로 현재 삼성전자의 적정 주가를 한번 계산해보겠습니다. S-RIM으로 구한 적정 주가보다 현재 주가가 낮다면 실제 가치에 비해 가격이 싼 것이기 때문에 매수했다가 실제 가치에 근접하게 된 순간에 매도하면 됩니다. 이 방법으로 각자 가지고 있는 주식들이 가치에 비해 싼지 비싼지를 판단해보시는 것도 좋을 것 같습니다.
S-RIM으로 삼성전자 적정 주가 계산하기
주주가치 = 지배주주지분 + 지배주주지분 * (ROE - 요구수익율)/요구수익율
= 3286117억 + 3286117억*(0.1199 - 0.1161)/0.1161
= 339367293970715원
주가(주당가치) = 주주가치/발행주식수
= 339367293970715/(5969782550 + 822886700)
= 49960원
현재 삼성전자의 주가가 58700원 정도되니 가치에 비해 비싼 편으로 볼 수 있습니다. 지금 삼전의 주가는 예전 가격에 비해 싼 것이지 실제 가치에 비해 싼 것은 아닌 것입니다.
참고로 키움증권의 HTS를 통해 지배주주지분, ROE, 발행주식수를 확인했습니다. 발행주식수는 보통주와 우선주를 모두 합한 것으로 계산했습니다. 그리고 요구수익율은 BBB- 등급 채권의 5년 수익률인 11.61%로 정했습니다.
위 계산은 지금과 같은 수준으로 삼성전자가 초과이익을 낼 때의 얘기입니다. 만약 초과이익이 연 10%씩 감소한다고 가정한다면 다음과 같이 적정 주가를 계산해줘야 합니다.
초과이익이 10%씩 감소한다면
주주가치 = 지배주주지분 + 지배주주지분 * (ROE - 요구수익율) * 0.9 /(1 + 요구수익율 - 0.9)
= 3286117억 + 3286117억*(0.1199 - 0.1161) * 0.9 / (1 + 0.1161 - 0.9)
= 333812310893105
주가(주당가치) = 주주가치/발행주식수
= 333812310893105/(5969782550 + 822886700)
= 49143원
적정 주가는 초과이익이 유지되는 상황에 비해 떨어집니다.
초과이익이 20%씩 감소한다면
주주가치 = 지배주주지분 + 지배주주지분 * (ROE - 요구수익율) * 0.8 /(1 + 요구수익율 - 0.8)
= 3286117억 + 3286117억*(0.1199 - 0.1161) * 0.8 / (1 + 0.1161 - 0.8)
= 331772027643151
주가(주당가치) = 주주가치/발행주식수
= 331772027643151/(5969782550 + 822886700)
= 48842원
10% 감소하는 경우보다 조금 더 떨어집니다.
S-RIM으로 알아보는 매수, 매도 타이밍
책의 저자는 초과이익이 20% 감소했을 경우의 적정 주가보다 낮은 금액일 때 매수를 하여, 초과이익이 10% 감소했을 경우의 적정 주가가 되었을 때 1/2을 매도하고, 초과이익이 유지되었을 경우의 적정 주가가 되었을 때 나머지 1/2을 매도하는 것을 권장합니다.
즉, 48842원보다 쌀 때 사서, 49143원이 될 때 절반을 매도하고, 49960원이 될 때 나머지를 매도하라는 뜻입니다.
참고자료
[1] 삼프로TV_경제의신과함께, "여의도 일타강사에게 듣는 재무제표 제대로 읽는 법 - 1부(f. 사경인)"
[2] 삼프로TV_경제의신과함께, "여의도 일타강사에게 듣는 재무제표 제대로 읽는 법 - 2부(f. 사경인)"
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